Čínská automobilka BYD má mimořádné ambice. Během pěti let se chce stát největším výrobcem automobilů na světě a sesadit z prvního místa Toyotu. Přestože se jí daří pronikat na zahraniční trhy a představovat nové technologie, investoři její budoucnost momentálně hodnotí podstatně opatrněji. Akcie obchodované na hongkongské burze se letos výrazně propadly a od svého loňského vrcholu ztratily více než polovinu hodnoty. Je současný propad akcií BYD varováním, že čínský automobilový gigant narazil na hranice svého růstu, nebo jsou investoři příliš krátkozrací a přehlížejí, co se může stát po konsolidaci čínského trhu?
Ambice jsou obrovské, současná čísla ale ukazují problémy
Předseda představenstva BYD Wang Chuanfu v červnu před akcionáři prohlásil, že očekává, že se jeho společnost během pěti let stane světovou jedničkou podle počtu prodaných vozidel. V roce 2025 přitom BYD obsadila šesté místo s přibližně 4,6 milionu automobilů. Na překonání Toyoty, která ročně prodává více než deset milionů vozidel, tak čínského výrobce čeká ještě dlouhá cesta.
Automobilce navíc momentálně nepomáhá domácí trh. Zatímco zahraniční expanze nabírá na obrátkách, v Číně čelí BYD stále silnější konkurenci. Cenová válka mezi výrobci elektromobilů a plug-in hybridů nutí automobilky nabízet stále více technologií a výbavy za nižší ceny. Zákazníci z této situace těží, pro samotné výrobce však představuje značnou zátěž.
Výsledek je patrný na hospodaření. Za první pololetí letošního roku vykázala BYD podle své pololetní zprávy tržby 344,8 miliardy jüanů, meziročně o 7,1 procenta méně. Čistý zisk připadající akcionářům klesl o 20,5 procenta na 12,3 miliardy jüanů. Samotný počet prodaných automobilů přitom investorům nestačí. Stále důležitější je otázka, kolik na nich společnost skutečně vydělává.
Zahraniční expanze tlumí propad, Čína zůstává problémem
Na první pohled vypadají zářijové výsledky povzbudivě. BYD prodala 463 561 vozidel, což představuje meziroční růst o téměř 17 procent. Jenže podrobnější pohled odhaluje podstatně složitější situaci.
Zahraniční dodávky osobních automobilů a pickupů podle agentury Reuters vzrostly meziročně o 153,9 procenta na 179 877 vozidel. Na domácím čínském trhu přitom BYD v září prodala přibližně 283 tisíc automobilů, meziročně o 13 procent méně.
Za prvních devět měsíců letošního roku prodala automobilka celosvětově 3,13 milionu vozidel, meziročně o 3,9 procenta méně. Zatímco zahraniční prodeje téměř zdvojnásobila, na domácím trhu zaznamenala přibližně třicetiprocentní propad. Podrobné údaje přinesl také specializovaný server CnEVPost.
Expanze do Evropy, Jižní Ameriky a dalších regionů tak není pouze příležitostí k dalšímu růstu. Stává se také důležitým nástrojem, jak kompenzovat problémy na domácím trhu. Zahraniční trhy mohou navíc nabídnout atraktivnější prodejní ceny a potenciálně také vyšší marže. Ty ovšem závisejí na místních nákladech, konkurenci, dovozních clech a dalších podmínkách.
S tím souvisí i budování zahraničních továren a distribučních sítí. Jejich rozšiřování vyžaduje značné investice, které mohou krátkodobě zatěžovat hospodaření, ale v dalších letech by měly umožnit prodávat více vozidel mimo Čínu a snížit závislost na domácím trhu.
Co když cenová válka nakonec pomůže právě BYD?
Současná situace má ovšem ještě jeden možný výklad. Čínský automobilový trh je mimořádně konkurenční a řada výrobců dlouhodobě bojuje o dosažení ziskovosti. Některé značky přitom prodávají relativně malé počty vozidel a nemají dostatečný rozsah výroby, aby mohly dlouhodobě soupeřit s největšími koncerny.
Pokud bude cenová válka pokračovat, může během příštích dvou až tří let dojít k výraznější konsolidaci trhu. Slabší značky mohou zaniknout, omezit své aktivity nebo se spojit se silnějšími konkurenty. Čínský automobilový průmysl by tak mohl projít obdobím, na jehož konci zůstane menší počet velkých výrobců.
Právě takový vývoj by mohl BYD prospět. Automobilka disponuje rozsáhlou výrobní kapacitou, vyvíjí vlastní baterie, elektromotory i řadu dalších komponentů a díky vysoké míře vertikální integrace má nad svými náklady větší kontrolu než výrobci závislí na externích dodavatelích.
Menší počet konkurentů by navíc mohl zmírnit tlak na neustálé snižování prodejních cen. BYD by pak nemusela zásadně zdražovat své automobily, aby dokázala dosahovat lepších marží. Stačilo by, kdyby se podařilo stabilizovat ceny a současně pokračovat ve snižování výrobních nákladů.
Tento scénář ovšem není zaručený. Cenová konkurence může pokračovat i mezi několika největšími výrobci. Geely, Xiaomi a další čínské automobilky navíc přicházejí s vlastními technologiemi a nehodlají přenechat BYD prostor bez boje. Konsolidace trhu proto automaticky neznamená konec cenové války.
Proč mohou být marže důležitější než rekordní prodeje
Rozhodující otázkou tak nemusí být, zda BYD dokáže během pěti let prodat více automobilů než Toyota. Pro její budoucí hodnotu může být důležitější schopnost proměnit rostoucí rozsah výroby ve vyšší ziskovost.
Pro ilustraci lze použít jednoduchý model. Pokud by společnost dosahovala ročních tržeb jednoho bilionu jüanů, při čisté ziskové marži tři procenta by vydělala 30 miliard jüanů. Zvýšení marže na šest procent by při stejných tržbách znamenalo dvojnásobný čistý zisk, tedy 60 miliard jüanů.
Nejde o prognózu hospodaření BYD, ale o ukázku toho, jak zásadní může být pro automobilku i relativně malé zlepšení ziskovosti. Pokud by se navíc podařilo současně zvyšovat prodeje na zahraničních trzích, mohly by oba faktory působit společně.
Právě na tento scénář mohou sázet dlouhodobí investoři, kteří věří, že současná cenová válka časem vyústí v trh s menším počtem silnějších výrobců. Z krátkodobého pohledu přitom mohou další slevy, investice do továren a technologický souboj naopak hospodářské výsledky dál zatěžovat.
Akcie ukazují, jak rychle se změnila očekávání investorů
Rozpor mezi dlouhodobými ambicemi a současným vývojem je dobře patrný na akciovém trhu. Hongkongské akcie BYD se 26. října obchodovaly přibližně za 70,80 hongkongského dolaru. Oproti historickému maximu závěrečného kurzu z května 2025 jde o pokles o více než polovinu.
Vývoj za poslední tři roky zachycuje graf v úvodu článku. Akcie BYD dosáhly 23. května 2025 historického maxima závěrečného kurzu 152,64 hongkongského dolaru, po zohlednění následného rozdělení akcií. Od té doby jejich hodnota klesla přibližně o 54 procent. Zatímco loni investoři oceňovali především rychlou expanzi a technologické ambice automobilky, dnes se do popředí dostávají obavy o její ziskovost.
Pokles ceny akcií přitom sám o sobě neznamená, že se automobilce musí v dalších letech dařit hůře. Může odrážet také změnu očekávání, obavy o budoucí ziskovost nebo přehodnocení ceny, kterou jsou investoři ochotni za růst společnosti zaplatit. Stejně tak ale není zárukou, že jsou akcie po výrazném propadu automaticky levné.
Nejbližší odpověď mohou přinést výsledky už tento týden
BYD má podle finančních kalendářů ve čtvrtek 29. října zveřejnit hospodářské výsledky za třetí čtvrtletí. Ty mohou napovědět, zda rostoucí zahraniční prodeje pomáhají kompenzovat tlak na čínském trhu také z hlediska ziskovosti.
Pozornost si zaslouží především vývoj tržeb, hrubé marže a čistého zisku. Důležitý bude také komentář vedení společnosti k domácí konkurenci, zahraniční expanzi a dalším investicím.
Současný vývoj akcií ukazuje, že ani technologická expanze a miliony prodaných automobilů nejsou zárukou příznivého hodnocení na burze. O tom, zda BYD dokáže naplnit své ambice, nebude rozhodovat jen počet automobilů opouštějících výrobní linky, ale také peníze, které na jejich prodeji vydělá.
Možná nejzajímavější otázka tak nezní, zda se BYD skutečně stane největší automobilkou světa. Podstatnější může být, zda se po případném pročištění čínského trhu dokáže stát výrazně ziskovějším výrobcem než dnes. A právě na tuto odpověď si investoři možná budou muset počkat ještě několik let.
